← Bc. Lukáš Otys

Rozhodnutí ČEZ založit novou dceřinou společnost a vyčlenit do ní část byznysu je první konkrétní krok k možné restrukturalizaci celé skupiny. A v budoucnu může směřovat až k plnému ovládnutí ČEZ státem. Je potřeba to hodnotit střízlivě. Ne každá změna struktury je automaticky špatně. Vyčlenění stabilních a regulovaných činností, tedy distribuce, prodeje energií, zákaznických služeb nebo části energetických služeb, do samostatné entity může dávat ekonomickou logiku. Pokud by do této části vstoupili externí investoři, ČEZ může získat dvě důležité věci. Kapitál v řádu desítek až nižších stovek miliard korun a zároveň referenční tržní ocenění části skupiny. To může být důležitý vstup pro jakékoli další rozhodování o budoucnosti firmy. Jenže tenhle krok sám o sobě neřeší hlavní otázku. Jak férově, průhledně a obhajitelně ocenit celý ČEZ, pokud by stát později přistoupil k výkupu minoritních akcionářů nebo k jinému zásadnímu majetkovému zásahu. ČEZ není státní úřad. Je to veřejně obchodovaná společnost s významným podílem soukromého kapitálu. Jakýkoli krok směrem k posílení role státu proto musí splnit tři podmínky: musí být právně čistý, ekonomicky obhajitelný a předvídatelný z pohledu trhu. Jinak hrozí dlouhé soudní spory, případně arbitráže, a hlavně poškození důvěry v český kapitálový trh. Současný krok proto vnímám spíš jako technickou přípravu než jako finální řešení. Může pomoci s částečným oceněním přes trh. Ale pořád neodpovídá na otázku, jak bude oceněn zbytek skupiny, zejména výrobní aktiva a jaderná energetika, která jsou strategická, ale zároveň složitě ocenitelná. Debata o větší kontrole státu nad klíčovou energetickou infrastrukturou je legitimní. Zvlášť kvůli jádru a energetické bezpečnosti. Ale nesmí se z ní stát improvizace za stovky miliard. Pokud stát chce jít dál, musí jasně říct metodiku ocenění, postup a právní rámec. Bez toho se z debaty o energetické bezpečnosti rychle stane spor o majetková práva. Restrukturalizace ČEZ může být racionální nástroj. Ale jen pokud bude transparentní, férová k akcionářům a nepoškodí reputaci Česka jako předvídatelného prostředí pro investice.Kopírovat text

Screenshot není k dispozici